3月至今，香港的生物科技指数(中华香港生物科技指数)涨幅已近翻倍，A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】的相关指数涨幅甚至一度高达240%。然而，近期，生物科技龙头股君实生物却深陷不良反应、研发实力及股权结构【股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。】等质疑，此外，3年累计亏损超过5亿元，核心产品仍在研的艾力斯【艾力斯（IonEriceDominguez），西班牙籍足球运动员，现效力于卡迪斯，在场位置为中场-ailisi】上市，更是将“神药”公司彻底放在了聚光灯底下。那么，针对一些没收入没盈利没核心产品，单纯靠着所谓的仍在研究的“神药”获取高昂估值的公司，究竟是陷阱还是馅饼？
在宣传片中，艾力斯董事长及实控人杜锦豪表示，艾力斯是专注研发小分子靶向【 ...】药，只要围绕非小细胞肺癌【肺癌是世界上最常见的恶性肿瘤之一,已成为我国城市人口恶性肿瘤死亡原因的第1位。】领域开发优势产品，未来公司将通过自主研发、合作研发、产品引进等多种形式丰富产品管线，打造民族品牌，造福全球病人。
过去3年，艾力斯累计亏损超过5亿(2020年三季报显示，再亏2亿)，每年收入仅几百万，严重入不敷出。然而这并不影响这家公司每年大比例的分红和高昂的研发投入，过去两年公司累计分红近3亿，研发投入近3亿，即便如此，创始人夫妇合计控股仍高达54%，这背后正是其高昂的估值和多轮融资助力。
非小细胞肺癌小分子靶向药被公司和投资机构给予重望，也正是这款在研核心“神药”让其估值水涨船高。然而，这款药品目前仍处在三期临床试验，即便按照公司预计2020年下半年能够上市，后续销售也存在不确定性。
高特佳投资执行合伙人王海蛟在接受第一财经记者采访时表示，创新药的投资风险主要有两个，第一个类型的风险叫研发风险，你的产品未必能够最终实现上市，因为做创新药永远是有成不了药的可能性的，成不了药的可能性还是比较高的；第二个风险叫做企业运营和营销风险，前段时间看到君实生物和信达生物，其实它们当年在产品研发的过程当中，都是认为抗癌药PD1能够卖到，比如说一个病人一年几十万一个疗程，实际上真正上市销售之后，由于市场竞争和医保局集采的影响下，PD1最终可能人均支出只有几万块钱一年，市场价值大幅萎缩。
也就是说，这款仍处在试验的“神药”能否上市以及上市后是否真能取得预期的销售，仍存在巨大的不确定性。此外，记者发现，实际上这个药也并不是市面上唯一或独家，已经上市销售的同类竞品都出自大药企，而且还有多个同类药物处于临床试验阶段。
王海蛟提供的国际数据显示，同类抗癌药的同一个靶点药，第一个上市的产品能够占到销售收入的50%或者40%，第二个上市的公司只能拿到销售额的20%到30%，第三个同类的上市公司就只能够拿到可能第二名的一半，而第4名、第5名就基本上不具有投资价值了。此外，即便新上市能够提供较大的先发优势，然而，小公司在营销上会处于相对弱势。
当然，老龄化和癌症逐渐向慢病管理的方向发展，所带来的医药领域的投资机会的确是一个确定性，然而同样也引发了资本的聚集和巨头的激烈竞争。记者也和多家投资机构交流，发现投资这个行业需要细到看每个产品管线，看产品的前景，看上市的可能性，看销售的能力，团队的研发实力等等，创新药和生物医药投资是个高度波动和不确定性的投资标的，投资需谨慎。
（文章来源：第一财经）